Qu’est-ce qui explique la prolifération des licornes milliardaires?
Une étude publiée par le National Bureau of Economic Research s’intéresse aux licornes, des entreprises en démarrage valorisées à au moins 1 milliard $ US avant d’être introduites en bourse, qui n’existaient essentiellement pas avant les années 2000. Leur nombre a récemment augmenté. Ces entreprises rompent avec la trajectoire traditionnelle des jeunes pousses en entrant en bourse plus tard et à des valorisations bien supérieures à celles des autres jeunes pousses. Elles attirent également du financement à un stade avancé, non pas de capital-risqueurs, mais de grands investisseurs institutionnels qui sont plus patients, plus disposés à collecter les sommes importantes nécessaires à la croissance continue de l’entreprise et plus disposés à permettre aux fondateurs et aux premiers actionnaires d’encaisser avant l’introduction en bourse.
Les chercheurs constatent que sur les 639 jeunes pousses américaines qui ont réalisé des valorisations d’au moins 1 milliard $ US entre 2000 et le troisième trimestre de 2021, 427 restent actives et 212 se sont retirées du marché. Parmi ces dernières, 137 sont devenues des sociétés ouvertes, 110 à travers des introductions en bourse, 18 à travers des sociétés d’acquisition à vocation spéciale et 9 à travers des cotations directes. 44 licornes supplémentaires sont sorties du marché par le biais de fusions et acquisitions. Seules 21 des entreprises qui ont atteint le statut de licorne au cours de la période d’étude ont échoué, soit en déposant leur bilan, soit en acceptant une fusion à une valeur inférieure à 25 % de leur cycle d’évaluation.
De nombreuses licornes de l’étude sont encore des sociétés fermées, mais pour celles qui sont devenues ouvertes, les rendements ont été substantiels. Les chercheurs calculent les rendements pour les investisseurs qui ont fourni des capitaux lorsque l’entreprise était évaluée à près d’un milliard $ et que celle-ci est ensuite devenue ouverte. Pour ces entreprises, qui constituent clairement un sous-échantillon sélectionné, le prix moyen des actions lors d’un premier appel public à l’épargne était de 3,7 fois le prix du cycle de financement initial, et le rendement médian réalisé par les investisseurs était de 1,6 fois le rendement de l’indice boursier S&P 500.
Comparativement à d’autres jeunes pousses, les licornes dépensent beaucoup en publicité, en technologies de l’information, en capital humain et en relations clients. Trois licornes sur cinq dans l’échantillon de l’étude distribuent leurs produits via Internet, où les effets de réseau et d’échelle sont particulièrement importants.
Il y a une concentration de licornes dans certains secteurs d’activité et territoires. Plus d’un quart de ces entreprises appartiennent au secteur des produits et services aux entreprises, un secteur qui ne représente que 6 % de toutes les sociétés cotées en bourse. Les licornes sont également susceptibles de manière disproportionnée d’avoir leur siège social dans la Silicon Valley. Les chercheurs présentent des preuves que les coûts d’une introduction en bourse plus tôt sont particulièrement élevés pour les licornes.
Une étude publiée par le National Bureau of Economic Research s’intéresse aux licornes, des entreprises en démarrage valorisées à au moins 1 milliard $ US avant d’être introduites en bourse, qui n’existaient essentiellement pas avant les années 2000. Leur nombre a récemment augmenté. Ces entreprises rompent avec la trajectoire traditionnelle des jeunes pousses en entrant en bourse plus tard et à des valorisations bien supérieures à celles des autres jeunes pousses. Elles attirent également du financement à un stade avancé, non pas de capital-risqueurs, mais de grands investisseurs institutionnels qui sont plus patients, plus disposés à collecter les sommes importantes nécessaires à la croissance continue de l’entreprise et plus disposés à permettre aux fondateurs et aux premiers actionnaires d’encaisser avant l’introduction en bourse.
Les chercheurs constatent que sur les 639 jeunes pousses américaines qui ont réalisé des valorisations d’au moins 1 milliard $ US entre 2000 et le troisième trimestre de 2021, 427 restent actives et 212 se sont retirées du marché. Parmi ces dernières, 137 sont devenues des sociétés ouvertes, 110 à travers des introductions en bourse, 18 à travers des sociétés d’acquisition à vocation spéciale et 9 à travers des cotations directes. 44 licornes supplémentaires sont sorties du marché par le biais de fusions et acquisitions. Seules 21 des entreprises qui ont atteint le statut de licorne au cours de la période d’étude ont échoué, soit en déposant leur bilan, soit en acceptant une fusion à une valeur inférieure à 25 % de leur cycle d’évaluation.
De nombreuses licornes de l’étude sont encore des sociétés fermées, mais pour celles qui sont devenues ouvertes, les rendements ont été substantiels. Les chercheurs calculent les rendements pour les investisseurs qui ont fourni des capitaux lorsque l’entreprise était évaluée à près d’un milliard $ et que celle-ci est ensuite devenue ouverte. Pour ces entreprises, qui constituent clairement un sous-échantillon sélectionné, le prix moyen des actions lors d’un premier appel public à l’épargne était de 3,7 fois le prix du cycle de financement initial, et le rendement médian réalisé par les investisseurs était de 1,6 fois le rendement de l’indice boursier S&P 500.
Comparativement à d’autres jeunes pousses, les licornes dépensent beaucoup en publicité, en technologies de l’information, en capital humain et en relations clients. Trois licornes sur cinq dans l’échantillon de l’étude distribuent leurs produits via Internet, où les effets de réseau et d’échelle sont particulièrement importants.
Il y a une concentration de licornes dans certains secteurs d’activité et territoires. Plus d’un quart de ces entreprises appartiennent au secteur des produits et services aux entreprises, un secteur qui ne représente que 6 % de toutes les sociétés cotées en bourse. Les licornes sont également susceptibles de manière disproportionnée d’avoir leur siège social dans la Silicon Valley. Les chercheurs présentent des preuves que les coûts d’une introduction en bourse plus tôt sont particulièrement élevés pour les licornes.