Peu de scissions d’entreprises créent de la valeur
Une recherche publiée sur le site de la Havard Business Review a analysé plus de 350 scissions d’entreprises ouvertes évaluées à plus d’un milliard $ US entre 2000 et 2020 dans le contexte d’un processus d’essaimage (spin-off). La chose la plus inattendue que les auteurs de la recherche ont apprise est que 50 % des entreprises qui souhaitaient se scinder ne sont pas parvenues à créer de la nouvelle valeur actionnariale deux ans plus tard, et que 25 % ont détruit une somme importante de valeur actionnariale au cours du processus. Cela s’est produit malgré leurs intentions déclarées de créer de la valeur grâce à une gestion et à une répartition des capitaux plus ciblées, des occasions de croissance supplémentaires et des profils d’investissement qui correspondaient à une clientèle d’investisseurs particulière.
Les preuves sont accablantes. Parmi les 350 entreprises étudiées, seule une augmentation de 5 % de la capitalisation boursière combinée a été constatée deux ans après la scission. Les entreprises du quartile inférieur ont réalisé des scissions qui ont en fait détruit de la valeur jusqu’à 50 % de la capitalisation boursière combinée.
Dans le même temps, deux ans après les scissions, des entreprises du quartile supérieur ont enregistré des performances exceptionnelles, avec une capitalisation boursière combinée supérieure de 75 %.
L’énorme disparité de performance entre les gagnants et les perdants a amené les chercheurs à concentrer leurs recherches sur ce que font les grandes entreprises pour obtenir une surperformance aussi spectaculaire, ainsi que sur les faux pas qui font trébucher les autres.
Les entreprises du quartile supérieur se concentrent sur ce qui compte le plus. Elles commencent par un point de vue clair sur ce que doit être la progression vers l’avant de l’equity story et des comptes de résultats, conçoivent la future organisation pour permettre sa réalisation, puis élaborent des plans de scission et de transformation.
Cette thèse de séparation bien conçue les aide à se concentrer en fournissant une feuille de route pour la création de valeur. L’étude montre que l’existence et la robustesse d’une telle thèse constituent la plus grande différence entre les entreprises du quartile supérieur et celles du quartile inférieur.
Dans les meilleures situations, la thèse explique comment les avantages stratégiques et financiers l’emportent sur les coûts ponctuels, les dissynergies et les coûts irrécupérables.
La thèse de la scission comporte quatre éléments : l’equity story, les objectifs financiers, le périmètre des actifs et la conception du programme.
En fin de compte, la thèse de la scission d’entreprise crée une image passionnante de l’avenir de chaque entreprise autonome – une image qui peut inspirer les employés et les actionnaires à un moment où, autrement, ils pourraient facilement être en proie à la confusion, au mécontentement et aux résultats décevants.
Une recherche publiée sur le site de la Havard Business Review a analysé plus de 350 scissions d’entreprises ouvertes évaluées à plus d’un milliard $ US entre 2000 et 2020 dans le contexte d’un processus d’essaimage (spin-off). La chose la plus inattendue que les auteurs de la recherche ont apprise est que 50 % des entreprises qui souhaitaient se scinder ne sont pas parvenues à créer de la nouvelle valeur actionnariale deux ans plus tard, et que 25 % ont détruit une somme importante de valeur actionnariale au cours du processus. Cela s’est produit malgré leurs intentions déclarées de créer de la valeur grâce à une gestion et à une répartition des capitaux plus ciblées, des occasions de croissance supplémentaires et des profils d’investissement qui correspondaient à une clientèle d’investisseurs particulière.
Les preuves sont accablantes. Parmi les 350 entreprises étudiées, seule une augmentation de 5 % de la capitalisation boursière combinée a été constatée deux ans après la scission. Les entreprises du quartile inférieur ont réalisé des scissions qui ont en fait détruit de la valeur jusqu’à 50 % de la capitalisation boursière combinée.
Dans le même temps, deux ans après les scissions, des entreprises du quartile supérieur ont enregistré des performances exceptionnelles, avec une capitalisation boursière combinée supérieure de 75 %.
L’énorme disparité de performance entre les gagnants et les perdants a amené les chercheurs à concentrer leurs recherches sur ce que font les grandes entreprises pour obtenir une surperformance aussi spectaculaire, ainsi que sur les faux pas qui font trébucher les autres.
Les entreprises du quartile supérieur se concentrent sur ce qui compte le plus. Elles commencent par un point de vue clair sur ce que doit être la progression vers l’avant de l’equity story et des comptes de résultats, conçoivent la future organisation pour permettre sa réalisation, puis élaborent des plans de scission et de transformation.
Cette thèse de séparation bien conçue les aide à se concentrer en fournissant une feuille de route pour la création de valeur. L’étude montre que l’existence et la robustesse d’une telle thèse constituent la plus grande différence entre les entreprises du quartile supérieur et celles du quartile inférieur.
Dans les meilleures situations, la thèse explique comment les avantages stratégiques et financiers l’emportent sur les coûts ponctuels, les dissynergies et les coûts irrécupérables.
La thèse de la scission comporte quatre éléments : l’equity story, les objectifs financiers, le périmètre des actifs et la conception du programme.
En fin de compte, la thèse de la scission d’entreprise crée une image passionnante de l’avenir de chaque entreprise autonome – une image qui peut inspirer les employés et les actionnaires à un moment où, autrement, ils pourraient facilement être en proie à la confusion, au mécontentement et aux résultats décevants.