Lors des chocs économiques majeurs, la meilleure réponse combine des politiques de grande ampleur et à grande échelle
Pendant la pandémie, les pays ont souvent offert une riposte généralisée combinant de grandes politiques budgétaires, monétaires et prudentielles telles que des subventions, des facilités de crédit et des exigences de capital assouplies. Comme le démontre un nouveau document de travail du Fonds monétaire international, ce type de réponse pourrait être nécessaire pour soutenir la croissance des emprunts et du crédit des entreprises lors de futures crises majeures combinant des chocs mondiaux sur l’offre et la demande.
Ces conclusions sont basées sur une analyse utilisant un ensemble de données disponible depuis l’année dernière pour suivre les annonces nationales sur le plan des interventions économiques et financières liées à la pandémie. Au cours de l’année 2020, les pays ont le plus souvent utilisé des combinaisons de plusieurs politiques budgétaires, monétaires ou prudentielles, tandis que les annonces de politiques autonomes étaient rares.
Alors que la croissance du crédit s’est effondrée au début de la pandémie, les décideurs de nombreux pays ont cherché à stabiliser les prêts bancaires pour soutenir leurs économies. L’analyse indique que les forfaits tous azimuts ont stimulé la croissance du crédit de 5 points de pourcentage par trimestre. La taille et la portée étaient toutes deux essentielles, et ce, quelle que soit la combinaison de politiques. Les politiques de moindre ampleur se sont avérées moins efficaces.
Ces réponses tous azimuts ont peut-être été efficaces parce que, face à un choc mondial important et inattendu, elles ont actionné tous les leviers pertinents pour la croissance du crédit. Elles ont réduit les contraintes en modifiant les exigences réglementaires. Elles ont encouragé les prêts supplémentaires en répondant aux préoccupations accrues concernant le risque de crédit. Et elles ont soutenu la demande de crédit en abaissant les coûts d’emprunt.
Parmi les banques, l’impact des politiques a été plus important pour celles qui étaient contraintes par de faibles coussins de fonds propres.
Ces ensembles de mesures se sont également traduits par un accès supplémentaire à la liquidité pour les entreprises dépendantes des banques. Cela leur a permis de couvrir les dépenses – comme les masses salariales – pendant deux mois supplémentaires, tandis que les mesures sanitaires limitaient les ventes.
Bien que les ensembles de politiques économiques et financières liées à la COVID-19 aient été largement ciblés, ils ne semblent pas avoir profité de manière disproportionnée aux entreprises qui affichaient de mauvaises performances avant la pandémie.
Dans les crises futures combinant – comme l’a fait la pandémie – des chocs négatifs sur l’offre et la demande avec une incertitude importante, une approche tout aussi concertée, coordonnée et globale pourrait avoir un rôle important à jouer pour soutenir l’économie. Une approche tous azimuts pourrait également avoir des conséquences imprévues. D’importants programmes budgétaires et monétaires pourraient soutenir le crédit et l’économie, mais aussi alimenter de fortes pressions inflationnistes. Des travaux supplémentaires sont nécessaires pour mieux comprendre comment calibrer la réponse globale appropriée pour minimiser ces coûts.
Pendant la pandémie, les pays ont souvent offert une riposte généralisée combinant de grandes politiques budgétaires, monétaires et prudentielles telles que des subventions, des facilités de crédit et des exigences de capital assouplies. Comme le démontre un nouveau document de travail du Fonds monétaire international, ce type de réponse pourrait être nécessaire pour soutenir la croissance des emprunts et du crédit des entreprises lors de futures crises majeures combinant des chocs mondiaux sur l’offre et la demande.
Ces conclusions sont basées sur une analyse utilisant un ensemble de données disponible depuis l’année dernière pour suivre les annonces nationales sur le plan des interventions économiques et financières liées à la pandémie. Au cours de l’année 2020, les pays ont le plus souvent utilisé des combinaisons de plusieurs politiques budgétaires, monétaires ou prudentielles, tandis que les annonces de politiques autonomes étaient rares.
Alors que la croissance du crédit s’est effondrée au début de la pandémie, les décideurs de nombreux pays ont cherché à stabiliser les prêts bancaires pour soutenir leurs économies. L’analyse indique que les forfaits tous azimuts ont stimulé la croissance du crédit de 5 points de pourcentage par trimestre. La taille et la portée étaient toutes deux essentielles, et ce, quelle que soit la combinaison de politiques. Les politiques de moindre ampleur se sont avérées moins efficaces.
Ces réponses tous azimuts ont peut-être été efficaces parce que, face à un choc mondial important et inattendu, elles ont actionné tous les leviers pertinents pour la croissance du crédit. Elles ont réduit les contraintes en modifiant les exigences réglementaires. Elles ont encouragé les prêts supplémentaires en répondant aux préoccupations accrues concernant le risque de crédit. Et elles ont soutenu la demande de crédit en abaissant les coûts d’emprunt.
Parmi les banques, l’impact des politiques a été plus important pour celles qui étaient contraintes par de faibles coussins de fonds propres.
Ces ensembles de mesures se sont également traduits par un accès supplémentaire à la liquidité pour les entreprises dépendantes des banques. Cela leur a permis de couvrir les dépenses – comme les masses salariales – pendant deux mois supplémentaires, tandis que les mesures sanitaires limitaient les ventes.
Bien que les ensembles de politiques économiques et financières liées à la COVID-19 aient été largement ciblés, ils ne semblent pas avoir profité de manière disproportionnée aux entreprises qui affichaient de mauvaises performances avant la pandémie.
Dans les crises futures combinant – comme l’a fait la pandémie – des chocs négatifs sur l’offre et la demande avec une incertitude importante, une approche tout aussi concertée, coordonnée et globale pourrait avoir un rôle important à jouer pour soutenir l’économie. Une approche tous azimuts pourrait également avoir des conséquences imprévues. D’importants programmes budgétaires et monétaires pourraient soutenir le crédit et l’économie, mais aussi alimenter de fortes pressions inflationnistes. Des travaux supplémentaires sont nécessaires pour mieux comprendre comment calibrer la réponse globale appropriée pour minimiser ces coûts.